南方汇通股吧讲述三只松鼠(300783)公告点评受疫情影响业绩略低于预期 期待线下门店扩张

2020-04-12 08:07:02 by Admin 价值投资
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  业绩略低预期,市场份额仍持续提升。公司发布2020 年一季度业绩预告,预计20Q1 归母净利润1.78-2.10 亿元,同比下降15.76%–28.60%,略低于市场预期。根据淘数据,公司20Q1 阿里系平台销售额同比增长28%,市占率达14.4%,同比提升1.3pct,市场份额持续提升。我们认为公司一季度净利润下滑主要由于:(1)受疫情影响,公司线下业务因客流不足导致营收大幅下降,线上业务因交通因素产生一定影响,导致销售费用及固定费用摊销攀升;(2)公司延续份额优先策略,维持较大促销力度,获取新用户及扩大市场占有率,影响本期利润。

      品类扩张和线下加速有望推动收入较快增长。我们认为公司未来收入有望延续较快增长。(1)三只松鼠目前已经形成坚果、果干、面包烘焙、肉干、饮料的全品类覆盖,公司未来将持续进行产品创新升级和新品类扩充。(2)根据北京商报,截至2019 年12 月,三只松鼠直营店108 家,联盟小店278 家,公司规划2020 年直营店达200-250 家,松鼠小店达1000 家,有望推动线下收入快速增长。

      盈利预测。我们预计19-21 年公司收入分别为101.94/136.92/181.00亿元, 同比增长45.60%/34.32%/32.20% , 归母净利润分别为2.50/3.21/4.29 亿元,EPS 分别为0.62/0.80/1.07 元/股,对应PE 为116/90/67 倍。良品铺子在商业模式、发展阶段上和三只松鼠更具可比性,20 年PS 为2.4 倍。三只松鼠是休闲食品龙头,市占率持续提升,考虑公司收入成长性,给予公司20 年2.4 倍PS,对应合理价值81.95元/股,维持增持评级。

      风险提示。行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;食品安全风险。


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