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事项：

    华帝股份发布2020 年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润3974.12 万元-5298.82 万元，同比下降60%-70%。

    评论：

    受新冠疫情冲击，Q1 业绩承压下滑。2020 年一季度公司预计实现归母净利润3974.12 万元-5298.82 万元，同比下降60%-70%，去年同期公司实现归母净利润1.32 亿元。报告期内，公司业绩大幅下滑，主要系受疫情影响，公司终端门店复工延迟以及线下客流明显减少，部分需求后移；另一方面，物流配送以及安装服务受限，厨电产品由于安装属性较强受到较大影响，综合影响下公司Q1 业绩受到冲击。随着国内疫情态势趋好，公司已积极恢复生产，根据奥维云网调研披露，截至3 月15 日，公司复工率已经达到97.5%。

    短期厨电需求承压，Q2 有望迎来回暖。由于厨电产品大多具有强安装属性，Q1 行业整体需求受疫情冲击较为明显。据奥维云网推总数据显示，2020Q1 厨卫市场（包括油烟机、燃气灶、消毒柜、电热、燃热、洗碗机、集成灶）零售额为170.5 亿元，同比下滑40.5%；零售量为1422.6 万台，同比下滑33.7%。但相比其他消费产品，厨电消费较为刚性，需求只会推迟而不会消失。随着国内疫情趋缓，叠加后续交房持续改善，Q2 厨电有望迎来明显回暖。

    疫情加速行业洗牌，公司中长期成长动力充足。短期内公司受疫情冲击较为明显，但中长期来看，新冠肺炎疫情催生健康厨电需求，以消毒柜、洗碗机为代表的健康厨电迎来发展机遇，未来健康厨电产品有望为公司持续贡献收入增量。此外，疫情加速行业洗牌，腰尾部品牌在产能、资金链等方面均明显受限，厨电行业集中度有望进一步提升。公司作为厨电行业龙头，经营体系完善，近年来持续深化品牌升级战略，坚持产品结构向高端方向调整，同时加强多元化渠道建设布局，收入业绩增速有待逐步发力，经营拐点可期。

    投资建议：随着公司品牌端的高端战略收效，渠道端的改造升级，产品端的持续推新推高，管理端的精细化运作，公司盈利水平有望持续提升，未来业绩有望保持较快增长。我们维持公司19/20/21 年EPS 预测分别为0.86/0.99/1.13 元，对应PE 分别为14/12/10 倍。参考行业可比公司估值，维持目标价15 元，对应2020 年15 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：地产调控加大；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

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